得一简报(第七十二期)得一投资2017下半年投资交流会

  2017-07-18 本文章354阅读

上海得一投资管理有限公司是国内领先的私募投资管理机构,坚持“守正出奇,心正思远”的信念,依托自身资深团队和专家顾问团队,为中小企业发展提供投融资支持和智力服务,并为投资者创造价值。


2017年7月14日,得一投资在上海均瑶广场举办2017年下半年投资交流会,活动旨在与大家探讨宏观经济走向和大类资产投资趋势,分享我们对近期市场的看法和判断,争取拨开财经江湖的迷雾,冲出迷途,把握财富增值机遇。

一、下半年全球经济形势展望

全球经济复苏,看好新兴市场尤其是中国的投资机会。由于不确定性的存在,仍需做好准备,保持谨慎,注意防范投资风险。

今年上半年,尤其是第一季度,全球经济增速明显回升。这主要源于政治不确定性的暂时消解,宽松政策的滞后作用以及大宗商品回暖对国际贸易和总需求的提振。展望下半年,再通胀已经终结,全球经济转折正在发生。


图1:全球GDP同比

图2:全球CPI同比

国际外部政治经济形势在改善,川普初入主白宫时的汇率操作、贸易战,现在看中美关系实际进入缓和期,原川普上台后对经济冲击很大的判断现在看来不然,并且上了一个比较好的轨道,整个国际形势比较好。美国经济维持温和复苏,但特朗普政策的不确定性仍将是抑制经济增长的关键因素。中国目前经济形势处于企稳状态,预计走强,新兴经济国家包括巴西、印度、俄罗斯经济增长都不错,欧洲经济也稳住了。创业浪潮的兴起,国内就业形势非常好,投资稳健。出口在恢复,消费非常强劲,中国经济已经稳住了。如果按照这个大环境继续走下去,再加上基建、房地产方面投资的稳住,接下来经济走势应该较好,同时,随着一带一路重大方针,货币及金融业的全面开放,未来的投资和商贸会得到快速提高,也会继续促进中国经济增长。从经济基本面的角度,货币政策调整可能性非常小,金融监管和流动性紧平衡将贯穿全年。

 

过去几年,由于人口年龄结构老化、科技创新对实体经济的推动下降、保护主义和逆全球化盛行等,抑制生产率提振。在今年市场聚焦的欧洲大陆,亲欧改革派马克龙的胜选并没有完全消灭“黑天鹅”,英国“悬浮议会”对国内政治经济的影响尚未完全体现,退欧路径仍有变数。未来,每一场选举都有撕裂的威胁,“破碎欧洲”桎梏了经济的复苏。另外,在宏观乱纪元中,全球治理亟待破局,G20等多边机制如何真正发挥作用, “中美双核”的引擎是否能保持稳定,以“一带一路”战略为代表的全方位合作能否引领区域经济供给侧改革等均是全球长期复苏的关键。

二、国内经济金融政策

通过从加强监管和开放市场这两个方面对国家经济金融政策进行解读,让我们看到了改革中的政府的态度和决心。管理层坚持市场化大方向,致力于将经济、金融和资本市场的泡沫出清,用短期阵痛换来长期希望,为我国经济持续向好打下了基础,提供了保证。

 

一、加强监管

 

证监会方面:1、加大处罚力度,对操纵市场、操控股价、内幕交易、等恶性行为予以强烈打击。证监会官网发布的数据显示,2016年全年做出221项行政处罚决定,对38人实施市场禁入,罚没款总计42.8亿元,较上年增长288%,数量和金额创历史新高。2、证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为,避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。3、怒斥野蛮人收购-向市场传达出鲜明的监管态度,一些优秀的上市公司沦为资本的工具,引起监管重视。同时监管层对再融资、并购重组、杠杆买壳等进行严控并严查资金来源等措施有效改善市场乱象。


银监会方面:中国银监会连续下发7个监管文件,内容涵盖提升银行业服务实体经济质效、银行业市场乱象整治、银行业风险防控等方面。涉及面广泛,包括理财产品、房地产业、信贷、银行服务等多个方面,影响着社会大众的切身利益。银监会此轮整顿有利于银行业的长久发展,使得银行业的野蛮式生长向良性成长转变,有效地防范了可能发生的金融风险,对整个金融市场来说将是一个新的发展契机。

2017年将是金融监管的重要一年。整个银行业的监管将会更加严厉,执行将变得更加严格。


保监会方面:保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司。并于2017年2月的新闻发布会对险资投资做出了主辅界定等。保监会对多家万能险大户分批派驻检查组,对有关公司采取了暂停开展新业务、暂停申报新产品、暂停股票投资、约谈相关责任人等一系列监管措施,甚至动用了顶格处罚,保持监管高压态势,健全和完善监管制度,引导保险资金服务实体经济。


二、开市场

 

A股纳入MSCI指数:MSCI明晟是被新兴市场投资者(无论被动型还是主动型)追踪最多的指数提供商,其已决定在12个月之后开始把中国内地的A股纳入其主要的全球股票指数,这将引导更多投资资金(平稳持续的增量资金)进入中国。


IPO提速:新股发行常态化,有助于有效疏通之前积累的待审“堰塞湖”,保持市场新股有效供给,发挥股市正常的融资功能。今年上半年共计发行237只,融资规模约1166亿元,数量上已经接近去年前10月的发行规模之和。ipo数量的提升,有助于从根本上解决资本市场一些丑恶现象,如入盲目炒壳。新股发行提速的同时重视上市公司的质量,使上市公司逐渐回归价值,引导资金脱虚向实,提升资本市场服务国家战略的力度。

三、大类资产表现及走势

通过对股、债、房地产、外汇及商品等大类资产在我国居民投资中的配置比例、过去二十多年的收益和风险情况以及近期走势的全面分析,为投资者选择合理的资产配置方案以获取长期可靠的财富回报提供参考。

四、A股市场坚持价值投资的逻辑

资本市场大致分为两类人,一类投机,一类投资。随着中国经济金融政策的完善、监管趋严,价值投资逐渐回归。

价值投资有四大理念:

1、股票是公司所有权的证书。投资股票实际上是投资一个公司,公司随着GDP的增长,在市场经济持续增长的时候,投资者持有部分股票的价值也会随着公司价值的增长而增长,将分得公司价值增长过程中应得的利益。

2.、市场只是一种工具。股票一方面是部分所有权,另一方面也是一个可以交换的证券,可以随时买卖。市场的存在只是为你服务,给你提供机会,让你有购买的权力、卖出的权力,市场永远只能告诉你价格而不是价值。

3.投资的不可预测性。因为投资具有不可预测性,所以当我们做判断的时候,就必须要预留很大的空间,叫安全边际。等着当市场价格远远低于内在价值的时买入,当这个价格远远超出它的价值时则卖出。

4、建立自己的能力圈。能力圈以边界为前提,通过长期不懈的努力,建立起自己的能力圈,使自己对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解,并且能够对公司未来长期的表现,做出高出所有其他人更准确的判断。


以美国过去200年间的各类资产表现为例,美国过去两百年里,在GDP的增长和通胀的背景下,由于复利的存在,各类资产价值差异巨大,股票是价值投资中最重要的金融标的。

差异原因一是、通货膨胀,平均年化是1.4%左右,现金以每年1.4%的速度贬值,经过两百年之后,就让1块钱变成了5分钱,丢失了95%,现金的价值几乎消失了。二是、GDP的增长。GDP大约增长了33000多倍,年化3%左右。股票实际上是代表市场里规模以上的公司,是GDP的缩影,GDP的增长很大意义上是由这些公司财务报表上销售额的增长来决定的。因为固定成本的原因,使得公司净利润的增长超过销售额的增长,故公司本身创造现金的价值大于GDP的增长。过去两百年股票的平均市盈率在15倍左右,每股现金的收益则是15的倒数约6.7%,体现了利润率对市值估值的反映。因此股票价格也以6%、7%左右的速度增长。

图:美国近二十年各大类资产表现

图:中国近二十年大类资产表现

通过中国过去二十多年与美国从1991年底到2014年的数据对比,我们发现在过去几十年里,A股市场整体、个股表现和原因与美国基本相同。经统计,2005年A股的总体市盈率大约15倍,市场总体估值处于较低水平。伴随着上世纪末的国企大刀阔斧的改革,入世(WTO)以来给中国经济发展带来的动力,叠加股权分置改革的有效推动,至2006年,中国A市场开启一场波澜壮阔的牛市行情,整个市场的估值也被推向高点。

而时至今日,整个A股市场的估值仅16倍左右,估值再度回到较低的合理水平。市场价格一定会向价值回归的客观规律必然会起作用,这也从一个长期视角为当前的中国版“漂亮50”行情产生做了解释。基于此,我们相信,当前A股市场,尤其是以大市值成长股为代表的优秀上市公司仍然具备长期投资的价值。


五、从生鲜电商行业看互联网线上线下融合

互联网深深影响我们的生活,给我们带来诸多便利。通过时下的投资热点--生鲜电商来行业看互联网的线上线下融合,详细的分析各商业模式的特点,探讨之后的发展脉略。



而互联网的线上线下将如何融合,谁将会走向成功?效率、体验、超值将是唯一衡量标准!!!



风险提示:以上有关观点谨代表参会者个人意见,不构成投资建议。



活动过程,大家对当前宏观形势下投资风口、商业模式、互联网+等话题进行热烈的交流,相互探讨分享各自的看法和观点。

本次活动依从大处着眼,小处落实的研究方式,通过对全球经济和国内经济金融政策以及大类资产走势的研究分析,以小见大,分析其产生差异的原因,深层次的发掘背后所隐藏的问题和机遇。关注趋势,把握价值,合理配置资产,才能真正掌握财富增值的钥匙,实现财富的可持续增值和生活品质的真正提升。

因时间有限,意犹未尽,让我们期待下一次的思想碰撞。


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