得一简报(第七十六期)你说自己是价值投资者,却为何总是赔钱

  2017-08-14 本文章433阅读

作者丨股海三十年

来源丨阿尔法工场


理解与实践,是我们改变世界最重要的两点。


人们会高估自己的理解和领悟能力,在大师们的片言寸语中寻找事物的规律和脉络,往往会曲解价值投资。


错误的理解,必然导致错误的实践:


把集中投资误解为100%持有单个股票;把长期持有理解为永不卖出股票;把所有价值被低估的股票都归类为烟蒂股;把高市盈率买入、低市盈率卖出当成投资周期性股票的重要法则。


简单的理解,必然只能产生差强人意的投资成绩。


价值投资是逆人性的,但同时也是符合人性的。人性应是两面性的,譬如,人们在追逐财富的过程中,普遍缺乏耐心和信心,然而人类喜欢维持现状,从不轻易改变现状,长期持股恰恰符合这一特点。


人类喜欢追潮流,喜欢热门的东西。然而另一方面,人类也“贪图”便宜,而购买便宜的股票,是构建安全边际,获得盈利的最根本方式。


人类追求暴富,然而人类也注重风险。人们害怕风险,甚至宁愿将现金存入银行,让通货膨胀慢慢地吞噬财富,也不愿意冒着风险去创业或投资。价值投资者对安全边际的重视,与人类对风险的厌恶并无任何冲突之处。


在投资时,你人性中的A面,还是B面在起主要作用,往往决定了你是否能成为一个合格的价值投资者。


人们在奔跑过程中,喜欢相互比较速度的快慢,却经常忘记了比较风险的大小。


跑得快,固然是好事,但活得久,才能让我们笑在最后,投资者应追求持续性成功,放弃偶然性成功。


手持长矛作战之时,不要忘记手持坚盾,懂得防守结合,才是好的投资者。


人们通常会给予短跑强者鲜花和掌声,长期盈利者因为短时业绩不出彩,经常会被大众忽视;然而,是否耐得住寂寞,守得住原则,是衡量一个投资人是否合格的重要标准。


短视是人类的通病,企业上市后,吸收了众多股东,不得不经常服从股东意志,会为目前的经济效益而放弃长远战略规划。


二级市场的投资者同样如此,长期的复利计划,通常难敌刹那间的光辉,后者往往会在许多意志不坚定的投资者心中占据上风。


这种思想的最终表现,是投资者由寻找价值被低估的股票转变为追风者,由价值投资转变为趋势投机,短视也会造成耐心的缺失,而耐心则是成功者的磨刀石。


人类的短视,还体现在对偶然事件或者短时间内出现的现象进行非理性、非客观的反思和总结,从而走上另外一条歧路。要知道,样本太少,总结的规律未必正确。


事实上,绝大部分人缺乏归纳和总结能力,透过现象,获得真知、真理,这种本领只能属于极少数人拥有。


人们也热衷于在细节末节中寻求得到启发,然后预测未来,然而他们常常把因果错配,很多人花费大量的时间精力用于研究未来经济是增长8%,还是增长6%,后来却发现股市在中短期内的表现与经济增长8%或6%几乎没有关系。


知道哪些可为,哪些不可为,才是智者。


你是否能取得成功,取决于你的理性分析和科学研究。缺乏理性分析和科学研究,缺乏专业知识,而一味强调心态的投资者,都too young ,too simple。


投资,应该是定性分析与定量分析相结合,它首先是一门科学,然后才是艺术。如果你认为它只是一门艺术,甚至是抽象艺术,那后果可能相当严重。


根据股票的波动性来判断风险,或者根据股票短时的涨跌来判断决策是否正确都是非理性的,在股票市场,正确的投资决定,不意味着马上会获得回报,或者马上能得到验证,这一切需要时间。


另外一方面,错误的投资决定,也不意味着在短时间内不会获得回报。有人告诉我,他买入的股票经常在上涨了两三成之后,就是漫长的下跌过程,一直跌到他怀疑人生。


选择了错误的公司,然后是错误的估价,再配以貌似耐心的持股,结果只会是悲剧中的悲剧。


在作投资决定时,我们不必寻求大众认同,大众是否认同与你是否能获得投资成功没有关系,一切应以科学和客观的分析结果为判断依据,听从自己内心的真实声音,这才是真正的独立思考。


大众只会告诉你他们心中的好企业或者最近价格涨得最好的股票,而无法告诉你真正值得投资的好股票。


大众也常常是你的竞争者,他们喜欢的股票,通常会因为他们的追捧而使得价格高高在上,从而脱离价值。他们所唾弃的股票,价格也常常会低于价值。


在资本市场,上市公司的社会价值与股东利益常常无法实现和谐统一,前者属于集体利益,或全民利益,后者属于个体利益,它们经常是一对矛盾体。


有人不断强调社会发展趋势及公司的社会价值,只是为了让股票能卖个好价罢了。


因为对权威的崇拜,对财富的渴望,人们会选择相信这些不符合情理和逻辑的美丽故事,且对这些股票享受高估值的合理性深信不疑,因为无法抗拒暴富的诱惑和从众心理,他们理性思考的功能已彻底丧失。


而睿智、理性的投资者,却能拨开云雾,看清本质。


价值投资并不简单,失败的投资者,容易受到个人情绪的控制,自我控制能力较差。当贪婪和恐惧代替了冷静和理性,也就距离失败不远了。


以股票价格为投资指导,必然导致忽视价值,贪婪使得他们会寻找捷径来获得投资成功。而价格的变动让人琢磨不透,让人误以为是价值的成长。


然而,事实上,价格的上涨或下跌未必与价值的变动存在因果关系。


在股票领域,价值及价值的成长才是永恒。贪婪和恐惧在本质上就是跟从市场,忽视价值。

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